蔚来2025上半年国内销量回归, 下半年押注乐道L90
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芝能汽车出品
下半年乐道L90、理想i8、Model Y 6座版和问界M8纯电版，似乎在这一堆纯电中大型SUV里面，乐道L90对于蔚来汽车很重要。
作为蔚来第二品牌乐道推出的第二款车型，L90的上市被视为蔚来在销量、盈利和品牌重塑三方面的重要突破口，L90以27.99万元的整车购入价及19.39万元的电池租赁方案展现诚意，意图通过高性价比、空间优化与换电便利来打动家庭用户。
我们也是就着蔚来的整体销量来展开一下，蔚来集团（三个品牌）在国内共交付新车超11.6万辆，站在蔚来十年技术积淀之上的乐道，真正要走通的仍是一条靠自己品牌力立足的长期发展之路。L90能否成为蔚来走出低谷的关键一子？
Part 1
2025年上半年蔚来体系销量回顾
2025年上半年，蔚来汽车及其子品牌乐道与萤火虫共计交付新车116,395辆。
主品牌蔚来贡献车型销量82,821辆，占比超过71%；新品牌乐道则以33,758辆的成绩，入门级城市车型“萤火虫”交付6816辆。
蔚来品牌
◎ 蔚来ET5/5T以30,856辆的销量位列品牌内部第一，占据蔚来整体销量的26.51% ，
◎ 紧随其后的蔚来ES6，共交付26,465辆，占比22.74%，
◎ 蔚来EC6的交付量为10,885辆，占比9.35%。
◎ 中大型SUV市场方面，蔚来ES8与ES7/EC7合计贡献销量3,693辆，占比不到3.2%。
◎ 在轿车高端阵列中，蔚来ET7交付1786辆，蔚来ET9交付2136辆，合计占比约3.4%。其中ET9作为蔚来首款全尺寸旗舰轿车，是打品牌的。
乐道品牌
◎ L60自5月交付以来实现33,758辆的成绩，占体系总销量29%，这是蔚来上半年卖得最好的一款车了。
◎ 中大型SUV乐道L90我们下半年主要看这台车了。
小型车“萤火虫 firefly”交付6816辆，以11~12万元的价格段切入城市代步场景
从价格分布来看，
◎ 蔚来品牌核心销量集中在30万至40万元区间，蔚来ET5/ET5T，ES6和EC6构成了蔚来最稳固的销量腰部，占比将近60%。
◎ 乐道L60在20-30万区间，上半年销量达到3.38万辆，占比29% 。
◎ 而40万元以上车型，即中大型与旗舰定位产品，如ES8、ES7、ET7、ET9等，共售出约7600辆，占比不足7%。
蔚来体系销量结构由“中高端主攻+中端突破+低端补位”构成三层架构，30-40万元价格带是现阶段销量主心骨（通过BAAS来拉低价格，还有各种终端的优惠），上半年这个销量大家是否满意，我们可以再看看。
备注：2025年的销量目标是在2024年上实现“销量翻番”，也就是约44万辆。
Part 2
乐道L90破局
三排纯电SUV仍是一个较为空缺的细分市场，这一市场更多由增程或混动车型主导，纯电产品较少，乐道L90以“满足六人出行+充电无焦虑”为核心出发点，切入家庭用车这一典型场景，试图以差异化定位带动用户认同。
L90的策略并非以高性能参数吸引眼球，而是扎实解决家庭用户的实际需求。240L的电动前备舱、6人10箱无压力的储物布局、VIP化的每个座位空间体验。
蔚来给出的技术积累主要包括，高集成度前电机系统、900V平台架构、49合1 ITM模块等将机械部件“缩骨压缩”，换来的是车舱内部空间最大化，L90试图真正让三排成为可长期使用的空间，而非短途应急之选。
蔚来的换电网络已在高速公路和重点城市完成广泛布局，成为目前国内唯一成熟的换电生态。L90借助蔚来的3400余座换电站，无需新建网络即获得“补能三分钟”的体验，恰好弥补用户对于纯电长途出行的焦虑。
对于乐道这样面向主流市场的新品牌来说，用户的信任建立是渐进过程。尤其在三线以下城市，纯电动尚未成为消费共识，如何通过产品口碑、服务落地、补能便利的多重配合，构建一个稳定的用户基础。
乐道这个品牌是为蔚来构建第二增长曲线，帮助公司在亏损困境中开辟新盈利来源，并拉开品牌下探的布局。所以乐道L90，需要为乐道这个品牌带来流量，带来变化，价格策略无疑是其中最引人注目的一环。
27.99万元的整车购入价，以及19.39万元的电池租用方案，不仅低于市场预期，也低于很多同级别增程产品。
但这也提出一个新的命题：如何让用户不把乐道等同于“便宜版的蔚来”？问题在于如何构建服务体验、产品哲学上的差异感。
李斌形容蔚来是“西装”，而乐道则更像“休闲装”，然而对于大部分尚未深入接触品牌的用户而言，这种比喻仍过于抽象，乐道品牌的形象还未真正扎根用户心智。
从组织管理层面看，蔚来也在通过“全员经营”的方式，推动责任和利润指标向基层下沉，以提升每一个业务节点的经营效率。沈斐接任乐道品牌总裁后推动组织瘦身、提高运营效率，是蔚来面对市场下行时所做出的主动调整。
小结
在整个战略框架下，L90被寄予厚望，要起到销量拉动的作用，更重要是流量拉动，让整个品牌的销量满足期望。
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结语
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转债 | 重回强势来源：郁言债市摘要行情回顾：各价位中枢仍处于历史高位9月8-12日，类权益市场经历“缩量震荡-放量反弹”。分行业来看，有色&科技转债表现出色。转债估值方面，偏股型转债估值有所拉伸。截至9月12日，转债百元溢价率为32.26%，处于2020年以来98%分位数的水平
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